2026 年 8 月 7 日,智能座舱全栈解决方案龙头博泰车联发布公告,拟以不超过 14 亿元收购成都明夷电子科技股份有限公司 70% 股权,正式切入高速光电芯片领域。此举标志着博泰车联 "擎 OS + 擎 Core + 擎 Cloud" 软硬芯云战略完成关键拼图,从智能座舱系统服务商向全栈智能汽车科技平台加速演进。
稀缺芯片资产价值凸显 高溢价对应高成长赛道
本次交易中,明夷科技整体估值约 20 亿元,对应 2025 年末净资产溢价率约 726%。市场分析人士指出,这一估值水平充分反映了标的资产的技术稀缺性与赛道成长性。明夷科技是国内极少数实现单通道 100G TIA(跨阻放大器)电芯片量产的企业,核心技术自研比例超 95%,产品已进入国内头部通信设备商及主流芯片平台厂商供应链,深度绑定 AI 服务器 400G/800G 光模块高速增长赛道。
在全球 AI 算力需求爆发的背景下,高速光电芯片作为光模块核心元器件,市场空间持续扩容。明夷科技 2024 年至 2025 年营收从 2.62 亿元增长至 3.05 亿元,除税前净亏损从 6306 万元大幅收窄至 907 万元,减亏幅度超 85%,已逼近盈亏平衡点,展现出强劲的经营改善势头。对于一家掌握核心自研技术、处于商业化爆发前夜的芯片设计企业而言,当前估值具备充分的成长支撑。
业绩对赌锁定增长确定性 分期付款设计风险可控
为保障股东利益,本次交易设置了清晰的业绩承诺机制。转让方承诺明夷科技 2026 年至 2028 年营收分别不低于 4.8 亿元、6.2 亿元、8.0 亿元,税前利润分别不低于 4500 万元、9000 万元、1.2 亿元,三年营收复合增速约 38%。这一承诺既体现了转让方对标的未来成长的坚定信心,也为上市公司业绩增长提供了可预期的增量贡献。
交易结构上,本次收购采用 "70% 控股 + 附条件后续 30% 收购" 的分步安排,若标的完成业绩对赌,方启动剩余股权收购,整体交易成本与业绩表现深度挂钩,有效规避了一次性全额收购的估值风险。同时,交易设置业绩对赌补偿机制,若标的未达承诺,转让方将予以补偿,为上市公司投资安全构筑了坚实防线。
博泰车联高成长动能强劲 经调整亏损持续收窄
作为收购方,博泰车联近年来展现出强劲的营收增长态势。2025 年公司实现营收 35.1 亿元,同比增长 37.26%;2026 年第一季度营收同比增长超 100%,高端智能座舱解决方案、海外市场突破以及 AI 软件与云端服务构成三大核心增长引擎。智能座舱域控制器 2025 年出货量达 130 万台,同比增长超 40%,规模效应持续释放。
针对市场关注的盈利问题,博泰车联 2025 年经调整净亏损为 2.4 亿元,同比收窄 31.82%,亏损面持续收窄趋势明确。公司当期归母净亏损 10.93 亿元中,包含 IPO 上市费用、股权激励等大额非经常性支出约 8.18 亿元,经营性亏损实际已大幅改善。随着高端化产品占比提升、AI 软件及云端服务等高毛利业务放量,公司毛利率有望进入上行通道,盈利拐点渐行渐近。
资金储备方面,博泰车联 2025 年 9 月港股 IPO 募资净额 8.94 亿港元,此前已通过配售募资 3.82 亿港元,并依托银行授信及战略资本支持提前储备并购资金,多渠道融资能力为战略布局提供充足保障。
"软硬芯云" 全栈闭环 产业协同长期价值可期
本次收购是博泰车联 "软硬芯云" 战略的关键落子。通过控股明夷科技,博泰车联将补齐芯片环节短板,形成 "操作系统 + 核心硬件 + 芯片 + 云端服务" 的全栈技术闭环,显著提升在智能汽车领域的核心竞争力与议价能力。
从技术协同看,明夷科技在高速光电芯片领域的自研能力,与博泰车联在智能座舱域控制器、OS 系统及 AI 算法方面的积累形成互补。随着智能汽车向高算力、多传感器融合方向演进,车载数据传输带宽需求呈指数级增长,车载光通信被业内视为下一代车载网络的核心技术方向。博泰车联此时前瞻布局,正是卡位行业技术迭代先机,为未来 3 至 5 年的产品竞争构筑技术护城河。
明夷科技已启动车载光通信芯片预研,依托其在数据中心高速光芯片领域的技术积累,车规级产品研发具备坚实基础。博泰车联作为头部智能座舱供应商,与国内主流车企深度合作,可为明夷科技车载芯片提供丰富的应用场景与客户资源,双方在技术研发、产品验证、市场拓展等层面的协同空间广阔。
AI 算力 + 智能汽车双轮驱动 长期投资价值获机构认可
本次并购使博泰车联同时受益于 AI 算力与智能汽车两大高景气赛道。明夷科技的高速光电芯片直接受益于 AI 服务器光模块需求爆发,而车载光通信布局则锚定智能汽车长期成长趋势,双轮驱动格局为公司未来增长打开广阔空间。
主流券商对博泰车联长期价值普遍看好。大华继显给予 "买入" 评级,目标价 350 港元,预计 2026 至 2028 年收入复合增长率达 74%;国泰海通维持 "增持" 评级,目标价 333.14 港元,认为公司高端化与全球化进入业绩兑现期;招银国际、国盛证券、太平洋证券等多家机构均给予 "买入" 评级,一致看好其 AI Box、物理 AI 及车载 AI 规模化增长前景。
业内人士表示,在汽车智能化与 AI 算力双浪潮交汇的时代背景下,博泰车联通过战略并购补齐芯片短板,构建全栈技术能力,体现了管理层的长远战略视野与产业格局。短期来看,并购整合需要时间兑现协同效应;长期而言,"软硬芯云" 全栈闭环将显著提升公司在智能汽车产业链中的核心地位与价值空间,为股东创造可持续的长期回报。
（来源：点财网）
