鼎珮集团创办人兼主席庄天龙就2026年第一季美国资本及中国宏观市场发表评论,该行认为,此次地缘冲突或属短暂,原因在于美国政府在即将到来的11月中期选举前,缺乏拖延军事行动的战略动机。中国资产的三重结构性优势值得海外机构投资者重新纳入评估框架。
美国资本市场:企业业绩期将为市场提供基本面支撑
3月份,美国股票市场经历大幅回撤与高波动。地缘政治局势升级(尤其是美国对伊朗的军事介入)引发原油价格飙升,并重新点燃市场对通胀的忧虑。受此影响,标普500指数单月下跌5.1%,并于3月30日一度回升达7.8%。市场避险情绪明显升温,除能源板块外,几乎所有行业均出现广泛抛售。
月末,鼎珮集团观察到对冲基金大规模削减总敞口,以及市场出现「投降式抛售」的技术性迹象。此前表现优异的高动能领涨股遭到猛烈抛售,而软件等历史表现落后的板块却突然拉升——该动态在很大程度上由系统性空头回补所驱动。
鼎珮集团认为,此次地缘冲突或属短暂,原因在于美国政府在即将到来的11月中期选举前,缺乏拖延军事行动的战略动机。因此,随着停火协议公布,美股于4月份展开强劲反弹。与此同时,早前资金追捧的股份——特别是光通信相关的AI基础设施概念股及储存芯片板块——迎来强劲反弹,部分成分股甚至于数天内突破历史新高。
展望未来,鼎珮集团预期4月至5月的企业业绩期将为市场提供基本面支撑,因投资者已在一定程度上将地缘政治阴霾迅速消散的情境纳入定价。
中国宏观经济:第一季度开局良好
中国经济于2026年第一季度开局良好,呈现「规模持续扩大、结构优化加速」的稳健态势。据各机构预测,一季度GDP同比增速有望达4.8%,为实现全年4.5%–5.0%的增长目标奠定坚实基础。相较2025年第四季度内需收缩、高度依赖出口的局面,今年一季度复苏的均衡性有所改善:出口远超预期强劲反弹,带动工业生产加速增长; 同时,在「以旧换新」等政策带动下,固定资产投资与社会消费品零售总额呈现稳步修复迹象。
外贸进出口成为一季度最亮眼的增长引擎。一季度货物贸易进出口总值达11.84万亿元,同比增长15%,创历史同期新高。其中,出口同比增长11.9%,进口大增19.6%。出口结构持续升级尤为显著,机电产品占出口总值的63.4%; 电动汽车、锂电池等绿色产品,以及储存、中央处理部件等新动能产品出口均录得大幅增长。
强劲外需直接拉动工业生产复苏。1–2月规模以上工业增加值同比增长6.3%,高技术制造业更大增13.1%。3月份制造业PMI回升至50.4%,时隔两个月重返扩张区间,产需两端同步回暖。
内需方面,消费与投资数据呈现温和修复及结构性分化。1–2月社会消费品零售总额同比增长2.8%,服务消费(+5.6%)持续优于商品消费(+2.5%)。受「以旧换新」资金提前下达及春节错期提振,家电、通讯器材等品类明显改善,但汽车与石油制品消费仍处于负增长区间。
央行维持适度宽松的货币政策
固定资产投资方面,1–2月固投同比增长1.8%,成功扭转自去年9月以来的负增长趋势。其中,基建投资(+11.4%)在财政前置发力下大幅改善,制造业投资稳健提升(+3.1%); 房地产开发投资降幅收窄至10.7%,惟仍处深度调整期。值得注意的是,民间投资同比仍下降2.6%,反映民营企业投资信心仍待实质性提振。
物价指标出现积极企稳信号,通缩压力有所缓解。3月份CPI同比上升1.0%,核心CPI上升1.1%; 更具标志性的是,3月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上升0.5%,为连续下降41个月后首次转正,反映工业领域供需关系出现实质改善,企业盈利预期亦有所修复。
金融数据方面,央行维持适度宽松的货币政策,一季度新增人民币贷款8.6万亿元,企业中长期贷款占比逾六成,显示企业信心正在回升; 惟住户短期贷款减少,则反映居民消费信贷需求依然偏弱。
特别视角:全球地缘动荡下,中国产业链韧性与能源安全优势的长线配置逻辑
中东战事持续发酵,正重塑全球供应链格局。2026年3月,霍尔木兹海峡商船流量由每日138艘骤降至近乎零,战争风险保险溢价飙升逾10倍; 布兰特原油价格较2月底大幅上升约45%,天然气上升约55%。拉斯拉凡能源枢纽受冲击,导致全球约三分之一氦气供应中断,直接威胁半导体与精密电子制造; 世界贸易组织(WTO)亦将2026年全球货物贸易增速预测大幅下调至0.5%(2025年为2.4%)。
在此背景下,中国资产的三重结构性优势值得海外机构投资者重新纳入评估框架:
能源供给多元化,对中东冲击具天然缓冲
中国能源自给率长期保持在85%以上(非化石能源装机占比于2026年2月首次突破52%),加上俄罗斯管道天然气、中亚管道、国内煤炭兜底,以及海上LNG多元进口的供给体系,使中国能源对霍尔木兹海峡的直接依赖远低于欧洲、日韩等主要经济体。中东动荡实际上推高了中国以外地区制造业的能源成本,进一步凸显中国相对的生产稳定性与成本优势。
完整产业链体系,是全球供应链重构中最稀缺的资产。
中国为全球唯一拥有联合国工业分类全部门类的制造业经济体。在多重地缘冲突叠加之下,其他区域供应链「替代中国」的成本正在快速上升。跨国企业在精密制造、新材料、电子、汽车等产业面临更高的区域分散化成本,而中国完整的配套供应链与工程人才红利在短期内难以复制。
政策稳定性与可预期性——长周期配置的核心诉求
对持仓周期5–10年的PE/VC机构而言,地缘政治风险定价至关重要。当中东、东欧等多个地缘热点同时活跃,中国相对稳定的政策环境与清晰的产业政策方向(AI+、制造业升级、新能源)为机构投资者提供可锚定的配置框架。估值方面,MSCI中国指数动态市盈率约14.5倍,而标普500约24.6倍——在全球资产重新定价周期中, 中国资产具备显著安全边际与估值修复潜力。
（来源：点财网）
