出自:源达信息证券研究所
分析师:吴起涤
执业登记编号:A0190523020001
研究助理:王娜
执业登记编号:A0190125030006
发布日期:2025年11月6日
要点
低市盈率组合明显优于高市盈率组合
从全部 A 股中分别选取市盈率最低 20 只个股,市盈率最高 20 只个股进行回测,低市盈率组合与高市盈率组合呈现出截然不同的特性。2014.05.07-2025.10.27 期间,低市盈率组合整体跑赢沪深 300,年化收益为 8.70%,超额收益为 42.38%。高市盈率组合整体跑输沪深 300,超额收益为-42.06%。就不同市场阶段而言,低市盈率组合在 2020-2021 年成长风格占优的周期中略跑输沪深 300,一定程度上反映了低市盈率因子存在周期性失效。2022 年后,随着风格切换回价值,低市盈率因子组合不断创出新高。
引入机构评级家数对市盈率组合进行优化
引入“机构评级家数大于 10 家”作为筛选条件后,组合回测结果均得到了一定提升。2014.05.07-2025.10.27 期间,低市盈率组合在几乎不增加波动率的情况下提升了收益,并降低了最大回撤,组合年化收益率为 12.83%,相对沪深 300 的超额收益为 181.54%。高市盈率组合表现亦显著改善,同时期,组合年化收益率为 11.34%,相对沪深 300 的超额收益由负转正,为
124.64%。
扩大低市盈率组合范围来消除行业因素影响
通过将低市盈率组合的持仓数量从 20 只扩充至 50 只,组合表现同样实现了较大提升。50 只组合通过适度分散化,有效规避了因持股过度集中而可能遭遇的个别价值陷阱或特定行业风险,2014.05.07-2025.10.27 期间,其组合年化收益为 12.28%,相对沪深 300 的超额收益为 159.46%。
低市盈率分位数单因子回测表现最优
历史分位数计算的是某个指标当前的取值在一段历史区间中所处的分位数点,是常用的时间序列分析方法,具有明确的经济学意义。PE 历史分位数反映了个股当前 PE 估值在一段历史区间中的高低程度。为进一步消除行业估值差异,本文选取在调仓日期前 6 个月内 PE 历史分位数处于最低的 20 只股票构建组合。从回测结果来看,低市盈率分位数单因子组合表现最优,其相对沪深 300 的超额收益为 409.30%,年化收益率为 17.34% 。
风险提示
历史收益表现不代表未来;回测模型未考虑实际交易费用率;其他数据统计误差
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（来源：点财网）
