在全球资本市场上，减肥与代谢疾病药物已成为过去三年的热门话题。GLP-1药物的崛起推动礼来、诺和诺德等巨头市值节节攀升，也让投资者看到了千亿美元级的市场空间。然而，在红海竞争加剧的背景下，新的靶点逐渐成为市场关注的焦点。Amylin（胰淀素）正是其中之一。博瑞医药（688166.SH）凭借对这一新兴靶点的前瞻布局，以及BGM1812展现出的差异化优势，正在成为资本市场的关注焦点。
Amylin重回舞台：全球巨头抢占新高地
GLP-1药物已经改变了减肥药的行业格局。礼来、诺和诺德在过去几年凭借司美格鲁肽、替尔泊肽等产品，奠定了全球减肥药市场的领导地位。但在资本市场看来，任何单一靶点的红利周期都难以长期维持。副作用、耐受性和市场竞争带来的压力，正在迫使企业寻找下一个增长曲线。
Amylin的重新崛起正是资本逻辑驱动下的结果。最早在2005年就有药物普兰林肽获批上市，但因半衰期短、依从性差而未能形成规模。近两年，诺和诺德的amycretin在临床试验中显示最高24.3%的体重下降幅度，礼来的eloralintide在12周内实现12%的减重效果，直接点燃了市场热情。罗氏更是在2023年斥资53亿美元引进Zealand Pharma的petrelintide，让Amylin靶点的战略价值迅速提升。
这一系列动作，意味着Amylin已经成为全球资本追逐的“新高地”。而在国内市场，博瑞医药则是最早卡位的企业之一。
BGM1812差异化优势凸显，联合疗法释放更大想象空间
博瑞医药的BGM1812是基于AI/ML优化设计的新一代Amylin类似物。在临床前研究中，该药物在胰淀素受体和降钙素受体上的激动剂活性，分别较对照药物提升1.8倍和2.2倍。动物实验结果显示，在较低剂量下就能实现显著的体重下降，同时在减脂与瘦体重比例改善方面优于海外对照分子。
更具看点的是，BGM1812与博瑞医药另一款GLP-1R/GIPR双靶点激动剂BGM0504联合用药，在动物模型中展现出优于司美格鲁肽+ Cagrilintide等国际头部组合的持续性和强度。这意味着公司不仅具备单药竞争力，还在“多靶点协同”战略上走在了前列。
在国际药企同样积极推动 Amylin+GLP-1 的联合路径背景下，博瑞医药率先在国内实现数据验证，这无疑为其后续潜在的对外合作、授权谈判和资本运作增加了筹码。
国内领先管线，潜在估值锚定新高点
从进度上看，博瑞医药正在推进BGM1812的中美IND申请，并计划在单药一期数据获得后，尽快启动联合疗法研究。在国内Amylin赛道尚处早期阶段的背景下，BGM1812已处于领跑位置。与此同时，公司在GLP-1领域的BGM0504注射液也已进入中国III期临床。另外，该产品的减重适应症在美国已获批IND。目前在美国开展的USbridging临床研究已基本完成，正在进行临床总结报告;该产品的降糖适应症已由合作伙伴向印尼官方递交IND申请，目前处于审评中。在今年ADA大会上公布的II期数据中，BGM0504注射液在糖尿病和肥胖人群中均显示出积极疗效，甚至在部分指标上优于司美格鲁肽。
两条管线的协同发展，为博瑞医药在资本市场提供了双重价值：
研发价值：差异化的Amylin靶点布局叠加GLP-1的成熟管线，使其在全球减肥药赛道具备了国际对标意义。
商业化潜力：参考罗氏与Zealand的53亿美元交易，若BGM1812后续临床数据亮眼，其在国际BD授权中可能获得不亚于数十亿美元的溢价。
摩根士丹利预计，到2030年全球减肥药市场规模将突破1000亿美元。在这一背景下，博瑞医药凭借BGM1812与BGM0504的双线布局，有望成为国内率先切入全球资本叙事的公司之一。
GLP-1药物的成功只是减肥药市场的开端。随着Amylin靶点的重新升温，资本市场正在寻找新的估值锚。博瑞医药凭借BGM1812的差异化优势和领先进度，正逐步构建自己的竞争壁垒。随着临床推进与潜在国际合作落地，其未来的资本化故事值得投资者持续关注。
在资本叙事中，“下一代减肥药”往往意味着“下一轮增长曲线”。博瑞医药能否凭借BGM1812成为国内药企的代表性案例，或许将是未来几年市场最值得观察的变量之一。
（来源：点财网）
