亨利·克拉维斯挑战黑石:华尔街之王桂冠争夺战

　　同为私募基金的KKR 与黑石集团之间的“双雄斗”在华尔街由来已久。最新一期的《财富》杂志更把二者之间的对决称为“华尔街之王”的桂冠争夺战，“KKR 的亨利·克拉维斯与黑石集团的史蒂芬·斯瓦茨曼，谁能成为世界私募基金行业中最强大最危险的人物，谁就意味着能够称霸华尔街。”

　　文/ 彭朋　许诗雨(实习)

　　早在1988 年，KKR 公司的创始人亨利·克拉维斯(Henry R. Kravis)就因为以310 亿美元收购烟草巨头纳贝斯科(RJR Nabisco)而落下了“门口的野蛮人”的名声，并荣登当年7 月《财富》杂志的封面。作为收购大王，克拉维斯在华尔街和纽约的上层社会拥有相当不错的美名，并在纽约大都会艺术博物馆里获得了一个以他的名字命名的小展厅。

　　但最近几年，聚光灯似乎转移到了克拉维斯的同行、黑石集团的史蒂芬·斯瓦茨曼身上。今年3 月，他上了《财富》杂志的封面，并被称为“新一代的华尔街之王”。

　　最新一期的《财富》杂志撰文称：“在商业报道中，没有什么能比一场大对决更吸引人了，而当下最大的对战莫过于KKR 的克拉维斯与黑石集团的斯瓦茨曼‘华尔街之王’的桂冠争夺战。”《财富》杂志分析说，这是因为“谁能成为世界私募基金行业中最强大最危险的人物，谁就意味着能够称霸华尔街”。而眼下，“这两个顶级的巨富金融家看起来要把这场争夺战打成持久战了”。

　　王者之战

　　让我们看看7 月3 日，就在许多美国金融家筹划“独立日”(7 月4 日)假期之际，近年来在华尔街呼风唤雨的两大私募股权投资基金—KKR和黑石集团发生了什么。

　　头条一：“KKR 公司宣布，其已向美国证交会提交上市申请，计划上市融资12.5 亿美元。”显而易见，KKR的上市是“走对手黑石集团的老路”，并且交易额比起对手要小得多。6 月22 日，黑石集团成功上市，融资41.3亿美元。这会是7 月4 日最大的商业新闻吗？也许不是！

　　头条二：相隔还不到一个小时，黑石集团就宣布：“希尔顿酒店同意被私募基金公司黑石集团以260 亿美元收购。”这才是真正的大头条—野蛮疯狂的收购家斯瓦茨曼碰上了酒店千金帕里斯·希尔顿！这下黑石集团占尽了风头，亨利·克拉维斯肯定又在咬牙切齿捶胸顿足了。

　　由于在相同领域竞争，KKR 与黑石集团之间的“双雄斗”其实由来已久。去年8 月，KKR 在皇家菲利浦电子公司的竞购战中击败了黑石集团。到了9 月份，当黑石集团和同僚们正准备在Freescale 半导体公司上大动干戈之时，KKR 牵头的另一财团在最后一刻杀出，企图以更高的价格“ 横刀夺爱”。有关人士透露(很可能是黑石公司的朋友)，KKR 在这次交易中并未付出应有的努力，它的搅局促使黑石集团再次提高竞购价格，尽管最后黑石集团赢得了收购，但代价不菲。

　　2006 年11 月，黑石集团以390亿美元收购了美国最大的写字楼管理企业EOP 公司。这也是去年最大一笔杠杆收购交易，黑石仅动用37.5 亿美元的本金，一举成为美国最大的写字楼业主。不久，不甘示弱的KKR 领导一个收购集团以330 亿美元并购了医疗连锁企业HCA 公司。

　　据彭博社的统计数据显示，仅在过去的12 个月里，KKR 公司进行了价值2000 亿美元的杠杆收购。截至今年3 月31 日，KKR 公司管理的资产约534 亿美元，比2002 年底时的183 亿美元增长了192%。2006 年，KKR 公司盈利11.1 亿美元，比2005年的9.4 亿美元增长了12%。

　　在融资方面，去年7 月，黑石集团刚刚宣布旗下的收购基金筹集了156亿美元资金；KKR 则宣布自己组建了一个总规模达166 亿美元的收购基金，超过了此前黑石集团的融资规模。但故事远没有结束。正如专门研究私募基金的IE 咨询公司董事马休·克里格所说：“KKR 和黑石在很多方面持续竞争多年，他们都希望吸引最优秀的人才、组建尽可能大的基金、达成更大的并购交易。”

　　不一样的巨头

　　本是同根生，相煎何太急？同为来自华尔街投行的KKR 和黑石集团创始人，有着相似的投资经历。KKR 的三位创始人都来自华尔街投行—贝尔斯登公司，而黑石集团的两位创始人则来自另一家投资银行—雷曼兄弟公司。KKR 公司的名字来自三位创始人，而黑石集团的名字也同样来自其两位创始人姓氏(斯瓦茨曼的德文意思是“黑”，彼得森在希腊文中的意思是“石”)。KKR 创建人克拉维斯和罗伯茨现年都已63 岁，他们自1976 年成立该公司；而60 岁的斯瓦茨曼从1985 年开始就一直领导着黑石集团。与黑石集团相比，KKR 的克拉维斯则低调得多。分析人士称，KKR 创始人克拉维斯希望其IPO 能平静地被投资者接受，所以他选择在美国独立日假期之前公布消息，这与黑石集团高调上市相反，但KKR 仍然受到了美国各大媒体的追捧。

　　根据其IPO 材料，黑石集团的两位创始人共套现了约25 亿美元。而KKR 已经宣布，公司创始人不会套现所持有的股份。资料显示，KKR 公司资产的13%(约68 亿美元)属于永久资本，这部分资本永远不需要返还给投资者。并购交易中，KKR 似乎比黑石更激进。

　　早在上世纪80 年代，KKR 就已经通过举债杠杆收购脱颖而出。1984年，KKR 完成了第一笔规模超10 亿美元的杠杆收购交易，并因1988 年收购烟草巨头纳贝斯科而一举成名。尽管该交易总额高达310 亿美元，但由于KKR 在收购过程中发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，这让KKR 在本次收购中实际使用的现金还不到20 亿美元。这一战役还被华尔街的两位记者写成了纪实小说《门口的野蛮人》，并成功地搬上了银幕。但KKR 坚持对其投资的公司长期持有，正如克拉维斯所言：“一旦你开始购买一家公司，就相当于把自己嫁给了一家公司。你必须为他负责，其实卖掉一家公司远比买一家公司要难许多。”为了十多年后能成功出售，“我们必须从买进公司那天开始正式工作，对它进行管理。”

　　恶意收购成就了KKR

　　上世纪70 年代的道琼斯股灾让很多美国企业一蹶不振，但成就了KKR。当时，怀着“商业智者”梦想的克拉维斯从大学毕业，在一家名叫Madison Fund 的封闭式公有基金公司锻炼了几年，开始对融资业着迷。当他用购买股票的方式做成了人生第一笔股票买卖交易后，克拉维斯谢绝了公司的挽留决定去哥伦比亚攻读硕士学位。

　　硕士毕业后，克拉维斯决定离开Madison Fund，加入表兄罗伯茨所在的华尔街有名的投行贝尔斯登公司。面对着大量公司在股灾面前不得不廉价变卖自己的疯狂浪潮，克拉维斯和表兄罗伯茨找到自己的业务导师科尔博格，提出共同创建一个新公司，以趁机收购那些奄奄一息的目标企业。这三人在贝尔斯登企业金融部已经共事8 年有余，对于借贷融资、发行垃圾债券等金融技巧可谓驾轻就熟。克拉维斯和罗伯茨的建议很快得到了科尔博格的认同和支持。1976 年，KKR 在距离贝尔斯登不到500 米的地方挂牌成立，公司名称正源于这三人姓氏的第一个字母。

　　新公司成立的第5 个年头，KKR好不容易收购了3 家公司的业绩，但科尔博格开始头痛难忍，检查发现脑部长了一个良性肿瘤，不得不住进了医院。两年后，科尔博格正式退出KKR。老师无奈告别并没有动摇克拉维斯兄弟的原有决心。两人在接下来的日子按照自己的意图拼命维持着KKR 的运转。庆幸的是，科尔博格退出的次年，KKR 在收购Storer Communications有线电视公司过程中，在投资仅为250万美元的情况下获得了2300 万美元管理费，而且当时并没有人站出来质疑这种收费方式的逻辑。紧接着，KKR又在成功收购Beatrice 的交易中得到了4500 万美元的管理费。左手将一个又一个的目标公司揽入怀抱，右手飞快地点数着不菲的劳务费进账—克拉维斯兄弟在接下来的30 余年中将KKR 推到私人股权王国的至尊位置。据KKR 官网公布， 成立至今，KKR 累计完成近150 项私募投资，交易总额达到3180 亿美元。至于KKR从投资对象中得到多少回报，《金融时报》的估算是不下800 亿美元。KKR也由此挤进了《财富》500 强第55 名的显赫位置。