自从1980年以来，美国的贸易一直走下坡路。美国现在每年的贸易逆差都超过国内生产总值的4%。

　　美国的行为一直很像一个拥有一家很大农场、极端富裕的家庭：为了使消费超过国内生产总值的4%——即贸易逆差，美国每天都在出售自己农场的一块块土地，并用仍然拥有的资产增加抵押贷款。结果，已经被转移到国外的资产大约相当于美国国民财富的5%。

　　要摆脱不断增长的巨额逆差，有一个很简单的办法，就是向出口商颁发“进口许可证”（ICS），而所有欲向美国出口的货物都必须从出口商那里购买ICS才有进入美国的权利。由于每一分钱的进口都有相应的ICS，而每一个ICS的获取都对应于相应的出口，这样，美国的进口就不可能大于出口，也就不可能有贸易逆差了。 点评：沃伦·巴菲特是个投资奇才，其投资业绩无人能出其右，这个业绩在那里摆着呢，不服不成。可是，他给美国政府开的这个扭转贸易逆差的“妙招”却实在谈不上高明。巴菲特的这个小花招说白了，就是新增加一种进口关税，此关税专门被用来补贴出口。而增加关税无论如何都和贸易自由化的大趋势相违背。

　　在我看来，美国的贸易赤字的原因不是进口关税低了或者出口补贴少了，而在于美元被高估了。而美元之所以很“贵”，是因为美国有很好的资源。

　　在以前的一篇小文《上帝为货币定价》里，我说各国货币的贵贱其实是上帝定的，因为上帝给了各国不同的资源，拥有资源多的国家，货币自然就贵。（详见《外滩画报》第48期，A2）

　　货币贵的一个结果就是贸易逆差。而贸易逆差的结果，就是要向外国出售本国的 自然资源，如巴菲特在例子里讲的，出售农场。

　　一旦美国的资源卖得差不多了，美元就不可能再“贵”下去了，货币贬值的一个逻辑结果就是：贸易逆差消失了。所以，巴菲特大可不必为美国高额的贸易逆差而忧心如焚。除非是他坚持认为美国不应该向外国卖自己的资源。

　　王国刚： 发展企业债，减轻银行压力

　　截至今年11月，我国居民储蓄余额达到10.94万亿元，接近11万亿元大关。今年2月，这一数字为10.03万亿元，而在2000年1月,这个数字还仅为6万亿元。自从1996年以来，央行已经连续八次下调存款利率，可是，这并没有阻止人们往银行里存钱。

　　中国社会科学院金融研究所王国刚研究员认为，11万亿的存款余额一方面反映了居民收入大幅度提高，另一方面也反映了中国缺乏有效的金融投资工具。

　　居民把大量的资金存入银行以后，银行只能够把这些资金通过贷款途径贷给企业，而很难用其他的途径来消化这笔存款。那么要改变这种状况，当然是需要大力发展资本市场，使得我们金融工具丰富起来，使得每种金融工具的规模能够满足广大城乡居民进行金融投资的需要。

　　点评：1988年，中国“勇闯价格关”，改革甫一开始，就碰到了个大抢购。自那以后，居民存款就被比喻成“笼中老虎”，这个“老虎”被认为一有机会就要跑出来兴风作浪。其实，1988年居民存款余额不过3800亿元，大约是现在的三十分之一。可是，现在没有人担心大抢购了，而是担心，没有新的招数让老百姓把钱从银行里取出来花掉。

　　中国今年的GDP大约为11万亿元，居民存款大致和这个数字相当。还以1988年作对比，当年国民生产总值为13853亿元，大约是居民存款余额的3.6倍。这说明，居民存款的增长速度远高于GDP的增长速度。

　　面对如此庞大而又快速增长的居民存款余额，王国刚给出的处方是：大力发展公司债券规模。企业债不仅能解决企业融资难的问题，也能降低储蓄比重，减轻银行压力，同时也给了老百姓一个投资管道。

　　王国刚研究员的想法和周小川行长债市“短腿说”有异曲同工之妙。看来，不管是学界还是官方，都对企业债寄予了厚望。不出意外的话，企业债将会成为未来金融市场上的一个骄子。

　　周小川：债市是中国金融的“短腿”!

　　央行行长周小川日前指出，债券市场特别是公司债市场是中国金融市场发展的“短腿”项目，把“短腿”补齐是非常重要也是非常现实的一件事情。周小川是在“债券市场发展：机遇和挑战”国际研讨会上发表此看法的。

　　周小川表示，只有在做好市场研究、发展机构投资者、不断完善金融基础设施和诚信基础设施建设的前提下，公司债发展才能向前推进。

　　点评：债市、银行和股市是企业融资最重要的三个途径，在美国，债市的融资能力远超过银行和股票市场，是最主要的融资渠道。在中国，债市以国债为主角，企业债异常不发达，一些本应由债市承担的任务，重重地压在了银行和股市上。中国银行呆坏账多、股市压力沉重，都跟债市不发达有直接或间接的关系。目前，在银行方面的改革不断推出、股市不振的情况下，讨论债市的发展就显得尤其有必要。

　　不过，迟发展也有迟发展的好处。银行、股票市场都是在特定的历史条件下发展的，结果背上了沉重的历史包袱，到今天还一直剪不断，理还乱。希望债市在发展之初，就能少走弯路，不留后遗症。 （本版点评人：陈涛）

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