中石化复牌下跌21％ 王者之风为何未显？

　　实行股改后的中石化昨天的复牌被市场形容为王者归来，不过虽然有略高于市场期望的对价方案(10股送2.8股)，以及近日大盘走好等利好的烘托，复牌后的中石化走势却看不见一丝王者之风。开盘报5.42元，收盘报5.35元，最低报5.27元，跌破理论除权价5.30元。与股改停牌前的6.8元相比，下跌了21％。

　　据统计自股改开始以来，股改后复牌当日所有股票的平均涨幅在15％左右，另外中

　　未到揭竿而起时

　　近日大盘涨势如虹，不过随着千八关口的临近，市场压力也开始显现。目前市场虽然热点纷呈，但是并未形成明显的主流热点，金融股虽然前期表现甚佳，但是短期涨幅过大存在着调整要求，况且金融板块在市场的号召力一般。大盘要冲击千八关口就得有一个领军者，在目前未有能接替金融板块的主流热点形成之时，股改复牌的中石化无疑是最佳选择。以中石化的权重效应及其在市场的影响力，由它担当冲击千八关口的龙头为不二之选。

　　但是根据相关规定，股改复牌的股票当日涨跌幅不纳入指数计算，这样意味着无论复牌当天中石化上涨多少都对指数毫无贡献，相反如果涨幅过大，反而可能在以后拖累指数，这可能才是中石化复牌表现不佳的真正原因所在。与其复牌当日上涨，不如留到以后再涨给指数做贡献，可能是中石化主力的意图所在。

　　另外工行将于本月底上市，由于市场对于工行上市有着一定的畏惧心理，作为权重股的中石化有着护盘的使命，也会导致中石化走势短时期里保持谨慎，或者目前未到揭竿而起时。

　　原油价格大跌反成利好

　　由于近日国际市场原油价格大跌，有不少市场人士对中石化走势感到担忧。其实由于中石化的业务涉及上中下游业务，原油价格下跌不但对它影响甚微，反而可能是锦上添花。

　　中石化主要经营分为原油开采、炼油、化工、营销四块，即使原油价格下跌导致原油收入下降，但炼油这一块却因为原油加工成本下降而收入增加。有分析显示如果下半年原油价格较上半年下降10美元/桶，中国石化将出现原油收入下降，炼油收入增加，两者相抵以后收入将增加30亿元人民币。

　　目前市场传言发改委近期可能下调成品油价格而引发不少人担心，此类担心其实大可不必，首先成品油下调价格的可能性较小，即使下调，幅度也不会大；主要原因是目前国外进口油与国际零售油的价格大致相当，下调动力不大。发改委最近一次下调成品油价格是去年5月，将汽油每吨的出厂价下调了150元，而调价的主要原因是当时国外进口油比国内零售油的售价每吨低100元左右，由此看目前成品油价格下调可能性不大，即使有也是象征性的。作为全球最具竞争力与成长性的能源巨头，中石化拥有国际能源巨头没有的资源、能力与机遇，值得长期看好。

　　受控股子公司股改拖累

　　近日中石化旗下三家公司S上石化、S仪化和S江钻同时宣布启动股权分置改革，这成为本批股改公司最大的看点。其中，S上石化和S仪化是中国石化股份公司直接控股的上市公司，而且这两家上市公司是国内和香港同时上市的企业，估计其股改进程不会很顺利，从而有可能拖累中石化的表现。

　　至于本次中石化为何会选择S上石化和S仪化作为突破口，我们认为，对于这两家上市公司来说，由于其盘子较大，证监会和企业所在地的政府都很着急，给中石化带来了不小压力，中石化必须尽快给他们一个说法。有消息称，S上石化和S仪化的股改方案都倾向于送股。然而，考虑到此前S山东铝股改被否，中国石化控股子公司的股改情况则非常与之类似。尤其是S上石化，根据S上石化今年半年报显示，其流通股东阵容和S山东铝有惊人的相似，即机构投资者并不多，中小投资者却占了绝大多数，如果上海石化方案对流通股东没有吸引力的话，将难免会重蹈S山东铝的覆辙。而如果控股子公司的股改受阻，对于中国石化的股价表现也多少会有一定的拖累。因此，此因素将在一段时间内对中国石化的走势产生一定的影响。

　　工行IPO的“挤出效应”制约其短期表现

　　在中行上市之后，本月工行即将发行，而其必然带来场内资金的更大腾挪，基金等主流机构必然会积极把握一级市场的投资机会。第一季度基金投资组合显示，偏股型基金的持股比例达到77.50％，接近80％的上限水平。显然，基金一定会大幅减持股票而腾出足够的现金，而所持市值大的股票则会成为主要套现的品种，这种“挤出效应”无疑将在未来一段时间内对中国石化等指标股的走势产生一定的负面影响。

　　武汉新兰德余凯

　　图:

　　日K线图—中国石化(600028)

　　图表略，详见报。