□苏培科

　　很多机构认为，2010年中国股市将会震荡走高，并建议投资者大胆配置股票资产。理由是2010年宏观经济会 继续向好，“调结构、促转型”会制造更多的投资、重组机会。另外，通胀预期和流动性将是推动股市走高的主要因素。在此 预期下，很多人对资产进行了适度调整，存款活期化趋势越来越明显。2009年9月份以来，M1大于M2的“金叉”已经 连续出现了好几个月。这表明市场中流通的现金和活期存款在进一步增加，货币流通速度正在加快，货币乘数效应正在发挥。 大量的流动性要寻找投资机会，股市、楼市就成为追逐的对象。在房价普遍畸高的情况下，估值“相对合理”的股市将会成为 炒作的主要场所。

　　“金叉牛市论”无疑为四处游荡的流动性找到了“理论归宿”。于是，2010年中国股市将出现一波流动性推动的 上涨行情已成为一些机构的共识。但是，以往的经验告诉我们：股市经常会与人们的预期开玩笑。每当人们预期向好时，往往 都是机构出货、散户接盘的时候。除了“金叉牛市论”之外，还有人拿2010年推出股指期货的预期来判断：蓝筹股将拉动 股指在上半年超预期地上行。纵观世界各国开设股指期货的经验，股指期货在推出前和开始运行后，股市确实会出现一次中级 或更大规模的震荡，尤其是大盘蓝筹股，在股指期货上市前会带动大盘上涨；而股指期货推出后，又受累于机构卖出大盘股而 下跌。如果2010年真的推出股指期货，投资者在市场估值和趋势判断时不得不考虑这一因素。

　　无论是“金叉牛市论”，还是“股指期货概念”，都是投机性的短期效应，而非股市长期走牛的依据。况且，201 0年中国股市扩容的压力巨大，很多企业在转型、升级的过程中需要资本市场的支持。笔者最为担心的限售股问题，现在管理 层也似乎比较重视。国务院规定自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的所得按20％税率征收个人所得 税。其目的是为了让财富分配更加公平、更加有效率，平抑老百姓对限售股暴利的仇视，增加大小非和大小限减持的成本。但 这绝对不是遏制限售股减持的措施。所以，限售股压力在2010年还会对中国股市提出严峻的挑战。

　　如果对资金需求因素与流动性供给因素综合权衡，中国股市究竟还能够吹起多大的泡泡，尚未可知。毕竟，中国的实 体经济并没有彻底复苏，结构转型、抑制产能过剩、外需转为内需……都还有很长的路要走。