恒天然的选择

　　“我们已经看到了(并购)相关报道，但是这件事情很敏感，我们不方便评论。”26日，恒天然中国区一位姓刘的新闻发言人对记者表示。

　　事实上，从三鹿奶粉事件发生，到现在可能被三元收购，作为第二大股东的恒天然的态度、未来何去何从，始终引人关注。

　　9月24日，恒天然通过其网站对外表示，由于“三鹿奶粉事件”造成的影响，将对中国的投资额冲减近70%。恒天然首席执行官安德鲁·费里尔表示，该集团所拥有的三鹿43%的股权价值将冲减1.39亿新西兰元(约合9500万美元)，这部分股权的账面价值也因此缩水为6200万新西兰元(约合4200万美元)，下降近70%。之所以作出“冲减”的决定，主要考虑的是召回成本，以及品牌价值的缩水。

　　安德鲁·费里尔同时表示，三鹿的品牌可能已经无法重建。当被问及恒天然对三鹿集团管理层是否有信心时，他表示无法确定，并补充称，三鹿集团的管理及治理或将出现重大调整。

　　对于恒天然未来的策略，该新闻发言人表示无法回答。但他表示，费里尔所称的“可能出现的调整”，目前还在考虑之中。据他介绍，目前，恒天然在三鹿的董事会中派驻了三名代表。

　　一知名会计师事务所人士对记者表示，三元收购三鹿，恒天然有两条路径可以选择：一条路径是选择收到现金后退出，另一条路径是以换股的形式进入三元。如果是后一条路径，三元的资金压力要小得多，毕竟不用付出那么多真金白银。

　　对于恒天然而言，三鹿的价值已经缩水，借此进入三元也许是个更明智的选择。三元收购三鹿所需的资金也许并不像人们想象中那么大。

　　就在一周前，三元刚通过决议，将位于北京市海淀区西二旗中路29号的土地及地上物作为抵押，向中国建设银行北京鼎昆支行申请流动资金贷款人民币7000万元，期限2年。

　　“如果获得政府部门支持，从银行获得更多的资金也不是不可能，资金问题也就不是问题。”上述知名会计师事务所人士说。

　　对于已在中国市场耕耘了好几年的恒天然而言，此时选择收到现金后退出，虽然可以减少损失，但却意味着退出潜力巨大的中国市场，其数年苦功付诸流水。

　　而若能通过换股方式入股三元，恒天然也就获得了继续开发中国市场的机会。

　　“大赢家”三元

　　临危受命，对于三元来说，或是一个重返中国乳业一线阵营的机会。

　　事实上，由于受到蒙牛、伊利的竞争围攻，三元一直处于一个尴尬的地位：北京市场接连失陷，外部市场开拓困难。此前，三元连续亏损，直到今年4月底刚“摘帽”，小有盈利。

　　据三元年报显示，2007年三元主营业务收入为11亿元，而伊利、蒙牛早在几年前已经过百亿，距离越拉越远。

　　不过，在三鹿、伊利、蒙牛、光明等国内乳业巨头相继爆出牛奶中含有三聚氰胺之后，三元却经受住了考验。

　　三元的幸运来自于其对于奶源的掌控力。据了解，三元的奶源除20%来自北京市郊区的规模牧场外，其余80%全部来自三元食品的自建奶源基地，也就是三元集团的下属企业三元绿荷奶牛养殖中心。

　　“最近很忙，最晚的一次加班加到凌晨4点钟。”说这话时，三元食品市场部经理王丹略显疲惫。据了解，三聚氰胺事件爆发后，三元乳品在北京市场的销量骤增至原来的2-3倍。

　　不止是王丹，整个三元食品都在加大马力地运转着。据三元股份董秘王钤介绍，事件爆发后，三元在收购原奶方面不再局限于以前的合同奶农，而是敞开大门接收所有送检的牛奶，只要检测合格的就都予收购。这样，从生产的第一环开始，整个三元食品的工作量就骤然加大了。“我们现在很忙，每天有很多会要开。”王钤表示。

　　“收购三鹿对三元还是有积极意义的。”王丁棉表示，“只要三元未来资金链不出问题，很快可以进入一线阵营了。”

　　“其实，三鹿的资产不错。”一长期关注三鹿的分析人士告诉记者，在出事之前，三鹿都已经做好了去香港上市的准备。

　　据公开资料显示，三鹿饲养奶牛80万余头，日产鲜奶6800吨，是集奶牛饲养、乳品加工、科研开发为一体的企业集团，先后参股、控股了北京、河北、天津、河南、甘肃、广东、江苏、山东、安徽等省市的30多家牛奶企业。2006年，三鹿销售额为87亿元人民币，仅次于伊利、蒙牛。

　　“在三鹿的资产中，虽然生产线没有特别大的价值，但自有奶源这块却是三元所需要的。”上述会计师事务所人士表示，在这次奶制品危机中，三元之所以幸免于难，很大原因在于其一直依靠自有奶源发展，但这也制约了其对外扩张的进程，如若收购成功将是对其业务的一大补充。

　　但与此同时，三元也接过了一块烫手的山芋——三鹿的社会奶源是此次出事的源头，三元如若收购三鹿成功，则必须面对整合三鹿原有社会奶源的问题。

　　王丁棉认为，在接三鹿之后，三元的规模将比现在翻一番，尽管此次品牌受到巨大影响，但是此前三鹿的销售网络和奶源基地，都对三元的发展有极大帮助，为三元向一线企业靠拢打下了基础。