人民币：升与不升的博弈

　　编者按：

　　4月10日，人民币对美元汇率中间价首度“破7”，跌到6.9920:1。消息一出，瞬即成为舆论关注的热点。事实上，当下全球化的激流中，没有任何一个国家能脱离全球经济格局而存在，一个国家的货币对仍然担当世界主导货币的美元，出现幅度较大的波动，均是这个国家经济的反映，也算是一张反映其内部、外部经济表现的重要晴雨表。

　　无论升值，还是贬值，其产生的效应是多方面的，对之所采取的政策、措施也是多方综合考虑的结果。是继续升，还是停下来？是加速升值的步伐，还是缓慢推进，都值得考量。

　　据此，本期观点特别刊发两篇不同意见的文章，意图在争鸣的过程中，提供多角度的思考和观察，保证国家和人民的利益得到最佳的保障。

　　文/邓聿文

　　果断停止人民币的快速升值

　　由美元持续不断贬值和人民币快速升值而来的，是企业出口逐渐恶化、外汇储备严重缩水、通货膨胀高企

　　曾任尼克松政府的美国财政部长康纳利有句名言：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”不幸的是，这句话如今正在中国身上得到验证。由美元持续不断贬值和人民币快速升值而来的，是企业出口逐渐恶化、外汇储备严重缩水、通货膨胀高企，等等。

　　今年第一季度，人民币对美元升值接近4%，折合成年率的升值幅度约为16%，而去年全年的升值幅度也不过6. 9%。人民币升值造成的汇兑损失也开始浮出水面。最新年报披露，包括工商银行、建设银行和中国银行在内的商业银行手里有近400亿美元外汇资产处于风险敞口状态，以7.5%的升值速度和现有人民币汇率估算，这部分外汇资产损失将超20 0亿元人民币。

　　庞大的外储是以中国廉价的劳动力和资源为代价换来的，但现在，仅仅因为人民币的快速升值，相当于近3000亿元人民币的外储和外汇就灰飞烟灭，不能不叫人格外痛心。

　　2005年7月汇改至今，人民币在大部分时间采取的是小幅升值的方式。但去年下半年尤其今年以来，人民币却突然加速升值。一些研究机构和经济学者之所以极力主张人民币快速升值，一个重要原因是他们认为此举能有效缓解目前国内高涨的通货膨胀。

　　但事实却相反。在人民币快速升值的一季度里，也是国内物价涨得最厉害的三个月。这当然有雪灾影响的因素，但也与人民币快速升值带来的热钱持续流入，从而导致流动性过剩以及国际原材料价格大幅上升有很大关系。

　　理论上说，一国货币的升值，有助于进口和降低该国的通货膨胀水平。但这需要有个前提，即与之挂钩的国际主要货币不出现大幅贬值。问题是，这个前提对中国来说目前不存在。美元作为当今事实上的世界货币，也是人民币紧盯的目标，近年来一直处于贬值状态。尤其是今年以来，美元对欧元贬值了9%，创下单季最大贬值幅度，对日元也有大幅贬值。

　　另一方面，人民币快速升值引发的热钱持续流入，使得货币管理当局不得不大量增发本币进行对冲，从而直接推动国内流动性过剩。去年我国外汇储备新增4619亿美元，同比多增2144亿美元，增幅高达40%以上。今年一季度，外储又增加600亿美元，而由外贸顺差及FDI等带来的外储据估计也就只有300亿美元左右，由此看来，我国外储中的很大部分是那些来博取人民币升值和利率差价收入的国际游资。

　　从去年的情况看，这些热钱推动了几乎所有资产价格的迅速上涨，并有向普通消费品领域扩展的趋势。因此，上述两种因素的叠加，只会进一步加剧中国面临的通胀压力。

　　既然人民币快速升值不能降低国内的通胀水平，货币当局就只有采取更加严厉的紧缩政策来抑制通胀。但由于本轮通胀的一个重要因素是包括劳动力价格在内的要素价格的高成本，而加息等措施对这种成本型通胀的作用非常有限，如此，企业反而可能因紧缩政策的出台出现资金短缺，导致效益下滑。

　　这可能正是国际资本要达到的效果：先是由人民币的大幅升值带动国内要素价格的高涨，进而由价格的传导作用波及到一般商品，加剧国内的通货膨胀，在此情况下，货币管理当局不得不为了抑制通胀而实行从紧的货币政策，紧缩政策又造成企业经营普遍不景气，利润下降，从而削弱中国企业的国际竞争力。随后，国际资本又借口企业的业绩下滑做空中国股市，以迫使中国最有竞争力的企业无法上市，或者即便上市也融不到足够多的资金，无法去收购目前因次贷危机而陷入困境的欧美企业。

　　事实上，在英美等国发展的高峰时期，采取的都是固定汇率而非浮动汇率。所以，对于目前人民币的快速升值，我们要果断停止，免生后患。