2008：全球经济面临“黄牌警告”

　　全球经济在高速增长中调整，增长格局出现分化：美国大幅放缓，欧盟平稳过渡，日本再现疲态，新兴市场快速增长 。同时，全球通胀抬头、美国次贷危机加大金融市场波动性成为最为突出的不和谐音。2008年全球经济增长将放缓，金融 风险成了引发危机的最大隐患。

　　-张立华

　　回首刚刚过去的2007年，全球房地产市场普遍降温，发达国家尤其是美国经济减速迹象明显，主要央行相继进入 降息周期，发展中国家通胀压力明显上升，全球股市、债市、汇市、期市跌宕起伏……，在此背景下，全球经济在高速增长中 调整，增长格局出现分化：美国大幅放缓，欧盟平稳过渡，日本再现疲态，新兴市场快速增长。同时，全球通胀抬头、美国次 贷危机加大金融市场波动性成为最为突出的不和谐音。2008年全球经济增长将放缓，金融风险成了引发危机的最大隐患。

　　全球经济遭遇“黄牌”

　　在全球第一大经济体美国经济衰退的风险上升、全球贸易水平无法持续保持在高位、在可预见的将来融资状况不稳定 等背景下，经济衰退的风险正在全球上升。

　　2008年全球经济减速将会持续。尽管低迷的美国房市打击了消费信心，金融紧缩抑制了各项经济活动的开展，但 鉴于各国央行的降息行动及全球活力对下行趋势的缓冲，更由于主要经济体之间周期的不同步，2008年美国及全球经济都 不会陷入衰退。首先，美国房市及次贷危机还在发展之中，对实体经济的负面延迟效应将逐步显现，经济受到的冲击将大于预 期。其次，高油价背景下通胀压力加大，将限制发达国家央行进一步降息的空间。预计美联储将降息4次，欧洲央行及英国央 行各降息两次，而日本央行将全年维持利率不变。第三，美国经济减速会对其他国家产生负面影响，但欧元区、日本处于经济 的上升周期阶段,新兴市场维持强劲增长将在一定程度上抵消美国减速的影响。

　　然而，最新数据显示，日本这个世界第二大经济体出现了增长疲弱的迹象，经济前景愈加黯淡。与亚洲发展中经济体 的良好前景相比，2008年日本将继续拖亚洲的后腿，全年经济增长率约为1.7%，低于2007年的预测值2%。最近 几年，随着消费者在工资上涨停滞的情况下捏紧钱包，日本经济变得越来越依赖出口增长，而2008年外部需求的不确定性 将为日本经济前景蒙上一层阴影。鉴于需求方压力太弱不能对价格造成向上的压力，以及商业投资正处于退潮期，日本的决策 者将面临又一个艰难的年头。如果日本央行或债台高筑的日本政府出现更多政策失误，日本经济可能陷入通缩甚至经济衰退。

　　综合上述因素，预计2008年全球经济增长率将在4.6%-4.8%之间。美国增速可能会放缓到2%左右，日 本略微降低到1.7%-1.8%，欧元区将在2%左右徘徊。

　　新兴市场“风景独好”

　　与过去大多数危机都发生在新兴市场不同，次贷危机发生在经济最为发达的美国。美国现在已成为全球最大的债务国 ，而包括中国在内的新兴市场经济体则变成了债权国。况且，由于经济全球化，很多美国、欧洲的跨国公司的业务发展越来越 依靠新兴市场的成长，新兴市场不但经济高速发展，且增长的质量也非常好，整体上没有出现太大的波动。如果要说2007 年世界经济有什么特点的话，那么世界经济增长动力多元化、新兴市场作用上升，尤其是中国成为全球最大增长发动机是最为 突出的一个。

　　2007年中国对全球经济增长的贡献或已首次赶上美国，并驾齐驱成为全球最大的增长发动机。只要美国经济增长 1%至2%，新兴市场就能继续保持强劲增长；如果美国陷入严重衰退，就会拖垮欧洲与日本，新兴市场依赖出口的增长模式 必然发生改变。在外需减弱时，内需将为2008年的增长提供动力，中国将继续引领亚太区经济增长，多数经济体将继续保 持超过长期潜在增长率的强劲态势。届时中国的宏观政策将更加灵活，紧缩的货币政策会变得偏于中性，中性的财政政策会变 得较为宽松，可以通过增加财政支出和政府投资来抵消出口减少对经济的负面影响。中国政府目前具有这方面的能力。预计2 008年新兴市场将继续跑赢美国为首的发达国家。中国增长率将达到10.5%，且很可能会超出预期；印度将达到9%- 10%，整个亚洲将达到5%-6%。

　　全球通胀压力上升

　　2007年以来，受粮食和石油价格上涨的推动，全球范围内通胀压力明显上升，这也是当年世界经济的重要特征之 一，在未来10年甚至更长时间内，各国必须将通胀压力上升视为一个不得不接受的现实。

　　自上世纪90年代以来，全球出现了经济快速增长而通胀压力并未相应增大的现象。出现这一现象的基础是贸易的全 球化。中国空前深入广泛地加入到世界生产体系中，通过低成本生产化解了全球价格上涨的压力。但是，现在情况发生了变化 ，“中国目前已经到了剩余劳动力耗尽的转折点”，这意味着过去十多年来对全球抑制通胀起到重要作用的中国也正面临着生 产成本全面上升的情况。为此，一些西方的生产商盯上了同为人口大国的印度。但从基本面来看，印度在未来10年不可能发 挥类似中国上世纪90年代以来抑制全球通胀的作用，这主要是因为印度缺乏像中国这样庞大且有文化、有进取心的劳动力群 体。中国的识字率在90%以上，而印度50%以上的人是文盲。其次，在改革开放之前中国已经建立了一套完整的产业体系 ，这是中国之所以能迅速地进入国际生产体系，成为世界工厂的前提，而印度却不具备这一基础。第三，中国的基础设施远远 好于印度。印度在以私有制为基础的经济体制下要像中国这样大规模地改善基础设施，成本高得不可想象。因此，这意味着未 来10年全球性的通胀是一个需要正视的现实。

　　预计2008年上半年，食品和能源价格高企将继续给多数亚太经济体带来通胀风险，但全球经济放缓、石油和其他 商品期货价格回落及本币走强应在一定程度上抑制通胀压力。

　　金融风险或成危机

　　未来世界经济所面临的风险和挑战，除了美元危机、通胀、政策紧缩等制约全球经济发展的因素外，美国次贷危机所 带来的金融风险加大了全球经济走势的不确定性。一方面美联储在降息，另一方面美国的银行却在收紧信贷。如果用股市的波 动性来衡量特定时期的金融风险的话，那么，目前全球已经进入了波动性上升、避险需求增加的时期，且这一时期不会很快过 去，美国将首当其冲地受到影响。出于避险的考虑，投资者将从股市撤离的资金投入国债市场，导致国债收益率不断下降，这 就会使得美联储逐渐失去对利率的控制权。

　　美国次贷危机尚未结束，金融市场的风险将成为2008年最大的风险，而这个风险到现在为止还没有切实可靠的政 策或者措施来加以控制。由于目前金融产品的技术发展太快、金融市场的规模扩展太快、金融风险的控制手段跟不上、金融监 管远远落后市场，更重要的是全球的金融协调远远落后于市场发展，所以现在金融波动的剧烈程度是10年前、20年前、3 0年前无法想象的。这可以从美国次贷危机中清晰可见。

　　从历史经验来看，美国房地产价格的调整一般都会经历3年至4年低迷期。因此可以判断，此次美国房地产市场的调 整远未结束，房贷抵押物价值还将下降。随着大量浮动利率贷款集中进入利率重设期，越来越多的借款人无法通过“惊险的一 跃”，次级抵押贷款的违约率仍会居高不下，而美国政府通过的“冻结利率计划”不足以从根本上扭转形势，次贷危机持续时 间可能进一步延长，有关金融机构将不得不承受更大的损失。由于美国的消费是资产主导型，房地产市场的下滑将抑制国内消 费，美国经济减速将继续。从这个意义上说，金融的波动则会导致危机的发生。 -