从股票到商品中国定价在萌动

　　-顾列铭

　　2007年2月27日，伴随着股市的“黑色星期二”，中国A股以一个十年单日最大跌幅和一天蒸发万亿财富的代 价取得了话语权—从美国到日本，从股市到汇市，中国的A股指数在一天之间似乎成为了全球资本市场的风向标。

　　事实上，上证在攀上2000点后，作为联动的股票走势，投资者发现A股开始带动H股。

　　中国崛起不仅表现在全球政治、经济地位的提升，还反映在资本市场的定价权上。定价权的真实意义并非鼓吹泡沫， 而是对资本市场力量的展现。大国崛起背景下，A股定价权是资本市场影响力的外在表现。

　　或许，从此海外的投资者将把中国A股的表现作为一个重要分析对象。

　　而与股票不同，中国对国际商品定价权的重大变化却不为很多人所关注。比如3月1日，中国钨业协会常务副会长兼 秘书长孔昭庆指出，去年一年，国内钨精矿的平均成交价为10.8万元/吨，而国际钨精矿的报价为160美元/吨度。“ 国外价格跟着中国走，我们升它就升，我们降它就降，基本保持一致。”孔昭庆说。

　　这是近20年来，在全球具有资源优势的中国企业首次夺回钨定价权。

　　而从股市到商品，中国定价正在萌动之中。

　　商品价格的中国指数

　　2006年，中国原料进口在世界原料进口中所占的比例是：铁矿石51％，大豆48％，棉花38％，铜矿石25 ％，纤维素和纸张24％，橡胶26％，塑料19％，原油6.2％。

　　这些数字在过去的几年里一直持续上升。例如中国的原油进口在世界原油进口中所占的比例从1993年的零增加到 2006年的逾6％，而在世界钢材消费中所占的比例从1992年的17％提到2006年的31％。

　　但这些大宗商品的价格却并非由中国决定。好在情况正在悄然发生变化，中国对商品定价权的关注程度日益加强，并 时有实质性举措出台。

　　2006年12月18日，经中国证监会批准，精对苯二甲酸(PTA)期货在郑州商品交易所上市交易。这是全球 第一个同类期货品种，也是自白糖期货之后，郑州商品交易所当年上市的第二个交易品种。

　　而从2006年10月22日起，众多小商品批发商、采购商以及政府有关部门，天天关注的数据又多了一种—义乌 ·中国小商品价格指数。

　　2005年8月，义乌中国小商品城被联合国和世界银行誉为全球最大的小商品批发市场。义乌市场的商品已出口到 世界212个国家和地区，境外企业在义乌设立的办事处(代表处)多达615家，来自100多个国家和地区的8000多 名外商常驻义乌。

　　义乌·中国小商品价格指数的基点为100，以2006年7月的商品平均价格为基价，每月发布一次月指数。指数 采样范围覆盖1006细类的代表商品2448种，每个细类确定代表商品3至5个。这些代表商品规格明确，而且上市周期 较长，成交量较大，价格时有波动，市场影响力较大，并在本类商品中有代表性。

　　此后，“中国塑料价格指数”(简称“中塑指数”)也在浙江诞生。这是由国家发改委、工商总局、商务部等指导设 立的首个大宗商品价格指数。

　　进入2007年，中国又一个塑料指数诞生了—

　　973.65点，1月24日下午2点52分，广州塑料交易所交易大厅屏幕上清晰显示着当时“广塑指数”的运行 点位。

　　“广塑指数”的全称是“广东塑料交易所塑料原料商品指数”。统计资料显示，广东作为中国重要的制造业基地之一 ，同时也是中国最大的塑料消费市场，塑料需求量占全国的1/3。全国每年通用塑料需求量3000万吨，广东省就达到1 000万吨，其中PVC占300万吨。而广东塑料交易所日均交易量已经超过5万吨，年交易额500亿元，其中PVC( 聚氯乙烯)交易量占全国1/3，其价格指数基本上也是全国塑料价格的基准。

　　作为全国第一家塑料原料商品的现货电子交易所，广东塑料交易所于2005年9月26日开业。目前，广东塑料交 易所4个交易品种的累计年成交量已经超过全球任何一个单一的传统批发市场或期货市场。

　　定价权关乎进出口价

　　定价权有什么作用？总体而言，它对进出口价格有相当影响，甚至是决定性的影响。

　　如“义乌指数”对于市场从业者而言，可以减少生产的盲目性。这样可以间接平衡国际供需关系，在一定程度争相低 价出口的情况。当地政府更希望“义乌指数”能够增强义乌在全球小商品市场定价中的话语权。

　　而广州正设法将珠三角的消费和流通优势转化为定价优势，并形成多种具有全国影响的“广州价格”。广州众多批发 市场影响力大，辐射全国，包括塑料、金属、燃油、音像、茶叶等在内的15种产品的定价权已经形成，并正采取措施打造包 括化工、钢材、粮食等大宗商品在内的更多的“广州价格”。

　　广州市市长张广宁认为，对“广州价格”的打造，甚至可以看做改变广州经济增长方式的重要手段之一。

　　对于大宗出口商品，中国定价权作用巨大，直接关系到收益。

　　2007年3月2日，中国APP(钨的冶炼产品)的卖价达到了260美元/吨度左右。而过去近20年，中国企 业的APP一直执行的是来自国外的报价。

　　作为广泛应用于国防工业、航天航空、信息产业的稀有金属，钨是我国的稀有战略资源和优势资源产业。储量、产量 、消费量和出口量均居世界第一位，全球80％以上的钨需求都是由中国提供。然而，中国钨业行业集中度过低导致上下游企 业间相互压价，恶性竞争，使中国钨产品在国际市场上丧失了“话语权”，钨价长期与其稀缺性背离。

　　定价权的丧失使我国钨精矿市场长期处于低迷状态，并造成严重后果—钨矿出口和收益的巨大落差。2003年我国 进口钨丝76.8吨，进口价每吨超过19.9万美元；同期出口钨丝703.9吨，出口价每吨却只有2.8万美元，仅为 进口价的1/7。同年，中国进口到美国的钨品2900吨，占美国钨供应量的1/3，出口额不到2600万美元。而美国 肯纳公司利用进口钨品加工硬质合金，销售收入就达到20亿美元！

　　如今，中国钨业夺回全球定价权，最直接的好处就是现在卖一吨的钨制品相当于以前卖好几吨的钱，这对于同样具有 资源优势行业如稀土来说，无疑具有示范意义。

　　反之，如不掌握定价权，我国用量巨大的大宗商品价格，就由外国说了算。

　　以大豆为例，中国2005年需求大豆数量超过4000万吨，其中近1700万吨国内可以自给，其余依靠进口， 对进口大豆的依赖正逐年加强，有机构预测，2007年，中国进口大豆将超过3000万吨。国内包括中粮集团在内的多数 中国压榨企业，都在以进口大豆作为食用油压榨的原料。

　　另一方面，以美国公司为主的国际粮商如ADM、邦吉、嘉吉和路易·达孚等四大粮商，则控制了国际大豆90％的 贸易，同时也控制了国际大豆绝对的定价权。从而形成一种“巴西种大豆、中国用大豆、美国决定大豆价格”的非常不合理的 格局。

　　而中国目前已经有实力决定某些大宗商品的定价了。比如，2006年玉米总产量突破1.4亿吨、产量占全球产量 20％以上的中国正在日益具备成为农产品期货强国的实力。

　　在玉米的带领下，中国农产品期货有望在世界粮食价格体系中获得大话语权。作为人口大国，中国粮食需求在国际粮 食市场体系中举足轻重，但长期以来，中国在粮食定价权上步步受制于人。玉米这一农产品期货龙头的出现，明显有助于提高 国内农产品价格在国际市场上的影响力。

　　随着中国玉米期货总持有量的攀升，国外机构投资者开始越来越重视中国农产品价格对市场的影响。联合国粮农专家 阿巴桑也认为，现今要了解世界粮食市场，一要看价格，二要看中国—看中国进口还是出口。

　　另一个典型例子是，2005年以来，中塑网发展会员企业1000多家，塑料年销售量占全国表现消费量的15％ 以上，交易规模超过了英国伦敦著名的LME(伦敦金属交易所)的塑料交易量，迅速成为全球规模最大、品种最全的塑料产 品电子交易中心。去年1-10月，其已成交323万吨，成交额达388亿元。

　　现在，中塑指数已成为塑料行情的风向标，对于我国抢占国际塑料价格定价的话语权具有重要的战略意义。

　　期货交易地位凸显

　　据了解，跨国公司对国际大豆操控，是从CBOT(芝加哥商品交易所)开始的。

　　CBOT是全球大豆市场的作价中心，中国厂商在采购国外大豆时，普遍依据CBOT的黄豆期货价格，现在中国大 豆并没有像铁矿砂那样与供应商签订长期合同，而只是通过CBOT从跨国公司手中购买大豆期货，由于国际大豆市场的定价 机制大部分是用CBOT期货价格加上现货升贴水构成大豆现货价格，所以CBOT的每一次价格变动都会对中国大豆市场产 生很大影响，尤其是现货商。

　　其实，不仅仅是大豆，其它商品也如此，国际期货市场的价格对中国影响巨大。为此，中国加快了商品期货交易平台 的建设步伐。

　　比如，自从上海期货交易所推出铜的期货交易以来，国内70％的铜冶炼企业已经通过上期所进行套期保值，200 6年度上期所在国际铜定价体系中发挥的作用已经达到了30％，2007年度上期所确定上市的锌和积极准备的铅、镍等金 属期货，在国际上也应能获得与我国生产/消费规模相应的定价权。

　　而在LME成熟的金属市场上，已经有金属指数LMEX，它包括铝、铜、铅、镍、锡和锌等六种金属。

　　目前国内期货市场上有色金属只有铜和铝两个品种，设计有色金属指数便无从谈起。如果锌期货能问世，由于铜、铝 和锌三种金属已经占有色金属消费市场的90％，有色金属指数也就具备条件。特别是锌期货交易市场的发展，将对中国铅锌 生产、贸易、消费和融资产生深刻影响，中国铅锌价格体系的完善更加有利于中国融入全球统一市场，并牵动国际市场价格。

　　此前，证监会主席助理姜洋透露，我国已经成为世界上最大的锌消费国，而近年来锌价大幅波动，矿产企业、加工冶 炼企业、进出口企业和下游用户都有很大的套期保值要求。国际上锌的定价权在LME，我国也要积极参与国际锌定价体系。 锌具有抗腐、导电的特性，有很强的工业用途，47％的锌用来做镀锌板，20％的锌用来做电池。

　　而对中国企业来说，套期保值，简言之是指利用现货与期货价格趋于同向运动的规律，在期货市场进行买进(或卖出 )与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约。从而利用一个市场的盈利来弥补另一市场的亏损。在价格波动方向不明 确的情况下，套期保值能达到规避价格波动风险的目的。

　　举例来说，一家电缆企业在6月计划三个月后购进100吨铜，为防止日后可能出现价格上涨，这家企业在上海期货 交易所进行铜的套期保值交易。6月1日，现货市场铜价为1.6万元/吨，这家企业买入20手9月期铜合约，买入价为1 .61万元/吨；9月1日，现货铜市价为1.7万元/吨，这家企业卖出20手9月期铜合约，卖出价为1.72万元/吨 。

　　结果是，这家电缆企业在现货市场中每吨铜多付1000元；但在期货市场中，每吨铜获利1100元。

　　在国外，多数企业都会运用套期保值、签订长期合约等手段，熨平未来的价格波动风险。

　　而中国企业却落后了。2005年，中国石油企业因为缺乏套期保值工具，损失130亿美元，而2006年受伤的 还是这些石油巨头，损失很可能要大幅超过2005年的数字。

　　中国石油相关企业的窘境或许不久将有望改善。据上期所透露，原油期货的推出目前已不存在任何障碍。此前，该所 为原油期货上市准备了境内交易和离岸交易两套方案，交易品种大致敲定在重质高硫原油合约和中质低硫原油合约之间。

　　据悉，为应对近年来石油、铜、铁矿石、氧化铝等大宗商品价格攀升，而国内企业几无定价话语权的窘迫现实，商务 部正在谋划建立大宗商品价格谈判机制，以期形成中国力量，进而影响国际大宗商品，尤其是我国对外依存度高、需求量大的 基础商品价格的形成。

　　业内人士普遍预期，2007年将会是商品期货市场的发展年。这对中国定价的形成十分有利，期货市场本身也会吸 引更多资金的关注；且新的《期货交易管理条例》出台也已经进入最后阶段，而该条例问世后，商品期货的上市将由目前的审 批转为核准制—未来商品期货交易所欲上市新品种，上市程序将大大简化，即交易需先自行准备，然后报中国证监会备案即可 。

　　不管怎么说，中国居世界第四的经济总量和保持高速发展的经济，需要更多的商品定价权。 -