本报记者张爱发自北京

　　7月19日，华夏基金管理公司与全球最大的机构资产管理人——美国道富在北京正式宣布签订《华夏基金-美国道 富上证50ETF项目合作协议》。协议的签订为上证50ETF基金的的成功推出进一步提供了技术保障，同时也表明这一 创新品种的面世指日可待。

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　　根据协议，作为华夏基金推出上证50ETF的外方顾问，道富投资将为ETF产品的成功推出提供技术保障，同时 为海外机构投资人投资上证50ETF铺路搭桥。

　　华夏基金有关负责人表示，上证50ETF何时推出取决于相关技术准备工作的完成情况，预计在第3季度末或第4 季度初。

　　华夏基金自2002年起，即参与并接受上交所委托进行ETF产品的研究。2004年年初，在上海证券交易所进 行ETF产品合作伙伴的招标中，华夏基金在众多基金管理公司中一举中标。

　　道富投资亚洲区行政总裁杜汉文先生认为，ETF之所以受到世界各地投资者的欢迎，是基于它拥有众多的优点。通 过买入一只ETF，投资者便可以用相对较低的成本，迅速地投资于反映市场表现的多只优质股。

　　道富投资成立于1978年，主要为投资者提供数量化的投资服务。截至2004年6月，管理资产规模超过1.2 亿美元，是全球最大的机构资产管理人之一。道富投资是全球第一只ETF的管理人，同时也是目前规模最大的ETF管理人 。

　　什么是ETF?

　　ETF是“交易型开放式指数证券投资基金”(ExchangeTradedFunds),简称“交易型开放式 指数基金”,又称“交易所交易基金”。

　　ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖跟 踪“标的指数”的ETF,并使其可以获得与该指数基本相同的报酬率。

　　ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数 )包含的成分股票相同,股票数量比例与该指数的成分股构成比例一致。例如,上证50指数包含中国联通、浦发银行等50 只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票,且投资比例同指数样本中各只股票的 权重对应一致。换句话说,指数不变,ETF的股票组合不变；指数调整,ETF投资组合也要作相应调整。

　　ETF发展在美国

　　美国证券市场上主要有两大类型的ETF。一种是追踪指数的指数型ETF，例如，1993年推出的标准普尔存托 凭证SPDRs(Standard&Poor'sDepositoryReceipts)以S&P500指 数为标的；iSharesDJUSChemicals以道琼斯公司编制的化学产业指数为标的。另外一种ETF并不以特 定指数为标的，而是由产品设计者为投资者选取一篮子股票投资组合，如HOLDRS(HOLdingcompanyDe positoryReceipts)。由于进入该组合的股票及持股比例一经选定即固定不变，因此被称之为“包裹型ET F”。包裹型ETF仅在美国上市，而且目前仅有美林集团从事设计推广,其管理架构与指数型ETF具有很大差异，因此许 多机构并不将其归类为ETF。

　　由于具有指数化投资、实时交易、价格与净值偏离小、税收优势明显、成本分配公平、管理费用低和透明度高等七大 优点，ETF在美国市场上的增长非常快：首先，从资产规模看，ETF作为一项新产品，在最初的几年发展比较缓慢，随着 市场对其了解程度的提高，很快就进入了飞速发展阶段。1993年的美国市场ETF的资产规模为4.6亿美元，经过5年 的发展，到1998年才达到150亿美元的规模。增长速度最快的是1999年到2000年，增长速度高达95%；资产 规模增长最大为2002年至2003年间，资产规模增长了450亿美元。到2004年6月份，ETF的规模已经达到了 1665亿美元。以上数据均不包括HOLDRS的资产规模。

　　其次，从年度净发行规模看，总体上也呈现快速增长态势。除1994年净发行为-2800万美元，表现为下降之 外，其他各年份都有较大的增长。年度净发行规模最大的年份为2002年，达到453亿美元，其次为2000年的424 .7亿美元。在最初阶段，美国ETF基本都是投资国内股票市场，直到1996年，才有投资国际市场的ETF。此后，在 年度净发行规模中，国际市场所占的比例越来越大，在2003年的新增发行规模中，有37%为国际市场ETF所贡献。

　　另外，ETF基金数目也在增长。到2003年年底，美国市场共有119只ETF，其中国内股票ETF为72只 ，国际股票市场ETF41只，债券市场ETF为6只，较2002年的8只减少了2只。

　　有关专家对ETF在美国市场的发展非常乐观。有调查表明，85%的被调查专家认为在美国市场上ETF已经对指 数基金产生非常大的影响，而70%的专家认为ETF将会在市场上获得很大的份额。在未来几年，ETF的增长速度将达到 30%～50%，ETF在指数基金市场中的份额将是现在的3倍。

　　ETF对个人投资者有什么好处？

　　ETF对中小散户投资者的好处在于：小额基金即可买卖指数，低成本实现分散投资。

　　投资者在买卖ETF时只须判断指数涨跌，而不必再为挑选个股伤透脑筋；ETF交易一手100份，小额资金即可 参与；购买ETF可以极低的成本实现组合分散，降低个股风险。ETF一手100份，只需100元左右，投资者即可买入 一篮子股票。相比之下，如果投资者想要自己分散风险，假设买入上证50指数中最大的5只股票(中国石化、华能国际、宝 钢国际、中国联通、长江电力)各1手，择按2004年7月9日的收盘价计算，需要付出3317元人民币。

　　投资ETF的风险与报酬是什么?

　　投资ETF的报酬主要有两点:1、买进与卖出ETF的价差报酬；2、持有ETF所获得的现金分红收入。

　　投资ETF的风险可归纳为以下几点:1、市场风险:ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险；2 、被动式投资风险:ETF并非以主动方式管理,基金管理人不会试图挑选个别股票,或在逆势中采取防御措施；3、追踪误 差风险:由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用,ETF在日常投资操作中存在着一定交易费用,以 及基金资产与追踪标的指数成分股之间存在少许差异,可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。

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